“金三銀四”可能成色不足。地產新開工不理想，短期庫存下降受益于供給收縮而不是需求釋放以及需求大規模釋放時間后移都有可能成為短期空頭的發力點。
3月份以來，全國工地逐步復工，鋼材日成交量不斷增加，但期現市場表現仍然疲弱，螺紋鋼期貨主力合約圍繞3750元/噸一線上下振蕩。筆者認為，在當前的宏觀和產業背景下，今年“金三銀四”成色可能不足，鋼價短期走勢并不樂觀。
樂觀情緒邊際減弱
去年12月以來，國內市場情緒有所好轉。一方面，國家出臺一系列措施穩定經濟局面。擴大開放、產業升級、減稅等政策都在穩步推進，投資者信心有所恢復，風險偏好逐漸轉強。另一方面，宏觀數據也配合樂觀情緒的發酵。出口數據、社融數據雙雙超出預期，市場對中美貿易爭端的悲觀情緒明顯緩和。這種樂觀情緒推動風險資產在一季度表現強勢。
但筆者認為，宏觀經濟仍然處于“L”型的底部，宏觀大勢并沒有發生根本性改變。上周海關總署和央行公布的最新數據顯示，2月份出口同比下降16%，2月份新增信貸8858億元，相較1月份近乎腰斬，數據不及預期勢必會弱化前期宏觀的樂觀情緒，國內股市沖高回落以及鋼價上升動力不足都反映了當前市場的情緒變化。另外，全國兩會期間政府對房產稅的表態也給地產帶來較大的不確定性。當前嚴格的地產調控政策以及開發商的現金流偏緊的確對開工造成了較大的影響，這勢必會導致市場預期的再調整。
產業仍以套保思路為主
從上周Mysteel統計的鋼材庫存數據來看，冬季累庫已經確認結束，本周進入去庫存周期。今年冬季累庫約10周，累庫量達到1305萬噸，低于去年水平。但廠庫與社會庫存同降，庫存壓力緩解并未點燃多頭對鋼價的樂觀情緒，上周RB1905合約反而大幅減倉。從數據的結構上來看，上周庫存較大幅度的下降主要得益于產量下滑，而非需求端的有效釋放。
當前下游需求受到南方雨季的影響以及北方地區環保對于工地開工的限制，需求情況必須要到二季度才能準確評估。即使今年地產對鋼材的需求不出現斷崖式下滑，需求的大規模釋放在時間上也會延遲。在這樣的背景下，鋼廠和鋼貿商等相關產業機構短期仍然會通過對現有存貨進行套期保值來降低風險，鋼材期貨上行動力不足。
成本支撐傳導不暢
今年年初原料表現強于成材，鋼廠春節期間原料庫存均處于較高水平，成本的傳導需要時間。在當前鋼價比較弱勢的情況下，原料的價格支撐大大減弱。焦炭的弱勢比較明顯，現貨漲價第一輪鋼廠接受后，第二輪漲價始終處于焦企“一廂情愿”的狀態中。鐵礦石雖然強于焦炭，但鋼廠采購中低品礦的意愿在過去一段時間內明顯強于采購高品位礦的意愿，從側面反映了鋼廠對未來高利潤信心不足，不接受高價原料。無論如何，成本支撐傳導在下游終端需求打開之前不會特別順暢。
綜上所述，“金三銀四”可能成色不足是筆者對未來鋼鐵基本面的主觀判斷。地產新開工不理想，短期庫存下降受益于供給收縮而不是需求釋放以及需求大規模釋放時間后移都有可能成為短期空頭的發力點，建議近期以偏空思路對待。
